Экономическая библиотека

Учебники по экономике

6.1. Основы информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг

  Одним из важнейших условий функционирования фондового рынка является его информационная прозрачность. Наличие полной, точной и достоверной информации повышает доверие участников рынка, способствует притоку долгосрочных инвестиций на рынок. При отсутствии системы раскрытия информации на фондовом рынке инвестор не имеет механизма, позволяющего оценивать как привлекательность предприятий для инвестирования, так и возможные инвестиционные риски, что препятствует эффективному размещению капитала.
  В развитых странах существует целая система правил, регулирующих процессы раскрытия информации на рынке. Нарушение этих правил ведет к существенным финансовым потерям и ущербу деловой репутации участников рынка.
  Регулирование системы раскрытия информации осуществятся на основе федеральных законов, контролирующих доступ к рынкам ценных бумаг и торговую деятельность на них. Для этого создается центральный орган регулирования, который, основываясь на предоставленных ему законодательной властью полномочиях, осуществляет контроль и надзор за деятельностью эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Примером такой регулятивной структуры является Комиссия по ценным бумагам и биржам США, которая получает свои полномочия от Конгресса и несет основную ответственность за контроль за соблюдением Закона о ценных бумагах 1933 (Securities Act of 1933) и Закона об обращении ценных бумаг 1934 г. (Securities Exchange Act of 1934). В нашей стране функции основного регулятора фондового рынка выполняет Федеральная служба по финансовым рынкам.
  Некоторые специалисты высказываются в поддержку иного подхода к раскрытию информации - раскрытию информации на основе добровольных действий. Сторонники этого подхода считают, что не должно быть никаких регулятивных требований о раскрытии информации, поскольку в ответ на требования искушенных инвесторов эмитенты будут добровольно раскрывать экономически целесообразный объем информации. Если "адекватных стандартов" в раскрытии информации можно достичь без введения регулирования, то целесообразно его не вводить. Компании, желая повысить стоимость своих ценных бумаг неизбежно будут вынуждены раскрывать информацию, необходимую участникам рынка для оценки привлекательности
  Сторонники добровольного раскрытия информации исходят из предпосылки существования эффективных, хорошо развитых рынков, на которых работает множество профессионалов в области ценных бумаг. Это информированные трейдеры, посвятившие свою карьеру сбору и распространению информации, а также обеспечению того, чтобы вся необходимая информация о ценных бумагах быстро находила выражение в виде цены.
  Данный подход абсолютно не применим в отношении формирующихся рынков (к категории развивающихся относится и российский фондовый рынок), где в силу объективных причин необходимо применение обязательного раскрытия информации.
  Во-первых, сама новизна этих рынков предполагает, что введение единообразных правил раскрытия информации эмитентами способствовало бы повышению эффективности рынков. Во-вторых, формирующиеся рынки в настоящее время не имеют ни профессиональных инвесторов, способных найти нужную информацию, ни технологии, которую профессионалы могли бы использовать для передачи рынку собранной ими информации. Для того, чтобы система раскрытия информации была эффективной, форма и содержание информации должны быть стандартизированными, а за раскрытием информации должен осуществляться контроль со стороны государственного учреждения.
  Можно с уверенностью утверждать, что использование какого-либо из этих подходов зависит от степени развития фондового рынка. Действительно, по мере роста эффективности рынка необходимость в обязательном раскрытии информации снижается. Если же речь идет о формирующихся рынках, то здесь нельзя недооценивать важность законов, требующих обязательного раскрытия информации.
  На сегодняшний день независимо от уровня развития рынка ценных бумаг большинство стран полагаются на законы, определяющие место, порядок и время раскрытия информации.
  Российский рынок ценных бумаг также опирается на законодательное регулирование системы раскрытия информации. И нужно отметить, что нормативная база в этой области у нас развита крайне слабо и требует тщательной дальнейшей доработки.
  Основополагающим нормативным документом по вопросам раскрытия информации выступает Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" № 39-ФЗ от 22.04.1996 г. (с последующими изменениями и дополнениями). В законе де-факто реализованы две концепции доступа к информации о рынке ценных бумаг: во-первых, путем раскрытия информации - это специализированная процедура, гарантирующая нахождение информации и доступ к ней в заданное время; во-вторых, путем публикации информации в печати. Однако, стихийная публикация разнородной информации не может быть достаточным средством раскрытия информации для функционирования рынка ценных бумаг. Для этого в Законе было введено понятие раскрытия информации, как средства обеспечения гарантированного нахождения и получения информации в заданное время и с заранее понятными (малыми) ресурсами, потребными на нахождение и получение раскрываемой информации. В частности, в соответствии со статьей 30 Закона "О рынке ценных бумаг" под раскрытием информации понимается "обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение". Причем доступность информации подразумевает возможность ее получения без каких либо привилегий.
  Существует мнение, что стоит перенести акцент с понятия "раскрытия информации" как одного из институтов инфраструктуры фондового рынка на "раскрытие информации" как действия раскрывателя по предоставлению информации в систему ведомственной и публичной подотчетности. В частности под раскрытием информации предлагается понимать действия, осуществляемые в соответствии с установленным порядком, направленным на обеспечение доступности информации, а под доступностью информации понимать существование единой для всех заинтересованных лиц процедуры доступа, гарантирующей нахождение и получение этой информации. Что же касается обозначения рыночного института можно использовать понятие "система раскрытия информации", а также более широкое "инфраструктура поддержки инвестиционных решений", подразумевающие институты доставки широкой публике кроме раскрываемой информации новостей, текущих рыночных цен и аналитических материалов .
  В целом Закон, определяет группы участников рынка ценных бумаг, обязанных раскрывать информацию о своей деятельности, а также общие правила и нормы раскрытия информации на рынке.
  Помимо Федерального закона "О рынке ценных бумаг" вопросы раскрытия информации отражены:
  — в Федеральном законе "Об акционерных обществах" от 26.12.1995г. N 208-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями), обеспечивающем защиту прав и интересов акционеров, в том числе и в области раскрытия информации о деятельности акционерного общества;
  — в Федеральном законе "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 5.03.1999 г. N 46-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями) Действие закона направлено на защиту прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, в том числе. Закон устанавливает требования к предоставлению информации эмитентами и другими участниками фондового рынка инвестору в связи с обращением ценных бумаг.
  Требования к раскрытию информации и вопросы их реализации нашли свое отражение в ряде нормативных документов, утвержденных Федеральной службой по финансовым рынкам:
  — приказ Федеральной службы по финансовым рынкам "Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг" от 16.03.2005г. N 05-5/пз-н - регулирует состав, порядок и сроки обязательного раскрытия информации акционерным обществом, раскрытия информации на этапах процедуры эмиссии эмиссионных ценных бумаг, раскрытия информации в форме проспекта ценных бумаг, ежеквартального отчета эмитента ценных бумаг и сообщений о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента ценных бумаг, а также устанавливает требования к порядку раскрытия эмитентами иной информации об исполнении обязательств эмитента и осуществлении прав по размещаемым (размещенным) ценным бумагам;
  — постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "О системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг" от 9.01.1997г. N 2 - определяет порядок предоставления, сбора, хранения, обработки и обеспечения доступа к раскрываемой на рынке ценных бумаг информации, а также устанавливает требования к участникам системы раскрытия информации. Распространяется на информацию, раскрываемую регулирующими рынок ценных бумаг федеральными органами исполнительной власти и Центральным банком Российской Федерации, саморегулируемыми организациями, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, эмитентами, а также владельцами ценных бумаг;
  — распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бу- маг"Об утверждении Порядка распространения информации о ценных бумагах" от 17.02.1998 г. N 133-р - устанавливает порядок заключения договоры о распространении информации между организациями, обязанными раскрывать информацию и ФСФР России;
  — приказ Федеральной службы по финансовым рынкам "Об утверждении Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации"от 22.06.2005 г. №5-23/пз-н - устанавливает порядок и сроки раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также требования к содержанию раскрываемой информации, в том числе требования к расчету доходности инвестиционной деятельности акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда.

 
© www.eclib.net