Экономическая библиотека

Учебники по экономике

3.1. Сделки и операции с ценными бумагами: классификация, перечень видов и экономическое содержание

  Биржевая сделка - взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении ценных бумаг, которое достигается участниками торгов в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.
  Сделки с ценными бумагами заключаются на биржевом и внебиржевом рынках. При этом покупатели и продавцы, заключая сделку, могут взаимодействовать напрямую или действовать через посредников.
  Сделки без участия посредников имеют место на стихийном ("уличном") рынке, на организованном биржевом рынке при заключении сделок между дилерами, а также при использовании внебиржевых электронных торговых систем.
  Посредниками между покупателями и продавцами могут являться профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую, дилерскую деятельность или деятельность по доверительному управлению ценными бумагами.
  В зависимости от срока исполнения биржевые сделки делят на кассовые и срочные.
  Кассовые сделки - это сделки, полный расчет по которым происходит в течение определенного срока, равного Т + n дней, где Т - день совершения сделки (от англ. trade - сделка). Кассовые сделки могут быть простые и с маржой.
  Простая кассовая сделка характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у клиента в наличии ценные бумаги (при продаже) или денежные средства (при покупке).
  Маржинальная торговля (сделки с "плечом") заключается в приобретении клиентом ценных бумаг на денежные средства, предоставленные брокером, или продаже ценных бумаг, предоставленных брокером. Кредитование клиента брокером осуществляется под залог денежных средств и/или ценных бумаг, находящихся на счете клиента у брокера. При этом клиент может проводить операции с ценными бумагами и денежными средствами, которые находятся в залоге.
  При покупке ценных бумаг "с плечом" клиент оплачивает только часть стоимости акций собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется брокером в заем. Такие сделки целесообразны при росте курсовой стоимости, а их цель - извлечение дополнительной прибыли в случае превышения прироста курсовой стоимости над стоимостью кредита.
  Продажа ценных бумаг, взятых взаймы (продажа "без покрытия", или "короткая" продажа) используется, когда участник фондового рынка ожидает падения цены на данные ценные бумаги. Клиент продает акции, которыми фактически не владеет, а занимает их у брокера. Если ожидание продавца оправдывается, и курс одолженных акций падает, он погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными по более низкой стоимости.
  Маржинальная торговля связана с повышенным риском как для покупателей и продавцов, так и для брокеров. Поэтому существуют строгие правила регулирования таких сделок. К примеру, исключаются сделки с акциями тех компаний, которые испытывают особо резкие колебания. Кроме этого, для ограничения риска брокер устанавливает так называемые нормативные уровни маржи и рассчитывает для каждого клиента текущий уровень маржи.
  В настоящее время максимально возможное плечо, разрешенное ФСФР при маржинальном кредитовании, составляет 1:1. На 1 рубль собственных средств клиента предоставляется 1 рубль заемных.
  Если клиент не использует заемные средства, то уровень маржи равен 100 процентов. При падении этой величины ниже ограничительного уровня 50 процентов брокер уже не даст возможности для открытия новых позиций. При неблагоприятном для клиента движении цены акции текущий уровень маржи будет уменьшаться.
  При падении уровня маржи до нормативного уровня 35%, брокер направляет клиенту требование поднять уровень маржи до ограничительного. Клиент должен сделать дополнительный взнос в виде денежных средств или ценных бумаг, либо закрыть часть позиций.
  Критический уровень маржи составляет 25 процентов. Это уровень маржи, при котором брокер осуществляет принудительное закрытие позиции (принудительно фиксируется убыток).
  Уровень маржи рассчитывается по формуле:

Формула

  где УрМ - уровень маржи;
  ДСК - сумма денежных средств клиента;
  СЦБ - рыночная стоимость ценных бумаг клиента;
  ЗКб - задолженность клиента перед брокером по займу.
  В отношении клиентов, имеющих в наличии и предоставляющих в обеспечение займа средства на сумму не менее 600 тыс. рублей, являющихся пользователями брокерских услуг в течение периода не менее шести месяцев и совершающим маржинальные сделки в течение не менее трех месяцев применяется иной порядок совершения маржинальных сделок. Данная категория клиентов имеет возможность проводить маржинальные операции с увеличенным плечом "один к трем", а брокеры в договоре с ними вправе установить ограничительный уровень маржи не менее 25% и уровень маржи для направления требования - не менее 20%.
  Список акций, с которыми клиенты могут совершать маржинальные сделки и которые принимаются в качестве обеспечения сделок при маржинальной торговле, формируется брокером самостоятельно. В список могут быть включены любые ценные бумаги, допущенные к торгам одного из организаторов торгов, и удовлетворяющие критериям ликвидности, установленными ФСФР России.
  Срочные сделки - это сделки, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель принять их и оплатить по условиям сделки.
  В зависимости от способа установления цены срочные сделки можно дифференцировать на несколько видов:
  — цены фиксируются на уровне курса биржевого дня заключения сделки. Это фактически обычная сделка на фондовый товар с отсрочкой поставки и платежа;
  — цена при заключении сделки не оговаривается, а расчеты производиться по курсу дня исполнения сделки;
  — в качестве цены бумаги принимается ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.
  В зависимости от механизма заключения срочные сделки могут быть простыми (твердыми), условными (на разнице), пролонгационными.
  Простые (твердые) сделки - это сделки, полный расчет по которым производится в установленный срок в будущем (цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки). В этом случае сделки предоставляют возможность приобретения и реализации ценных бумаг по твердой цене.
  Срочные сделки "на разницу" - это сделки, по истечении которых один из контрагентов должен уплатить сумму разности между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят скорее игровой (спекулятивный) характер. Контрагенты в этом случае не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные ценные бумаги, а покупатель принимать эти бумаги. Продавец, как правило, не располагает ценными бумагами в течение всего срока "исполнения" сделки, целью которой является получение разности между курсами.
  Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты, когда изменение стоимости акций к моменту завершения контракта не отвечает их планам, и ликвидация этой сделки не принесет ожидаемой прибыли. Поэтому спекулянт продлевает срок исполнения сделки, т. е. пролонгирует ее.
  Существует два вида пролонгационных сделок, определяющих положение биржевого игрока на рынке: репорт и депорт ("быки" - репор- тируют, "медведи" - депортируют).
  Репорт - пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги "промежуточному" владельцу на заранее указанный срок в договоре по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.
  Спекулянт прибегает к репорту, когда прогнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль от проведения биржевой операции, не состоялся. Если же биржевик уверен в правильности своего расчета по повышению курса и готов увеличить риск, тот он заключает пролонгаци- онную сделку или репортирует.
  Когда срок договора по срочной сделке истек, биржевик вынужден привлечь банк или иного кредитора, который на время за процент согласится занять позицию продавца. Причем банк, в отличие от биржевика, уже вложил средства в сделку, расплатившись ими с контрагентом биржевика, поэтому его процент не может быть ниже среднерыночного.
  Пример. Спекулянт заключает форвардную сделку на покупку ценных бумаг по цене 150 долл. США со сроком исполнения 01.03. Сложившаяся к моменту исполнения сделки цена стала 160 долл. США. По расчетам спекулянта в течение месяца цены повысятся, и он заключает сделку репорт на 1 месяц под 12 процентов годовых. К моменту осуществления сделки цена стала 162 долл. США Оправдана ли пролонгация?
  Определяем по какой цене покупатель должен будет выкупить у банка ценные бумаги: 150+(0,12/12*1)=151,5 долл. США
  Таким образом, покупатель выкупает ценные бумаги по 151,5 долл. США и продает на бирже по 162 долл. США
  Прибыль от пролонгации составила 162-151,5=10,9 долл. США Прибыль без пролонгации составила бы 160-150=10 долл. США Вывод: пролонгация была выгодна.

Рис. 10. Сделка репорт

Рис. 10. Сделка репорт

  1. Заключение срочного контракта на поставку ценных бумаг.
  2. Заключение сделки репорт.
  3. Покупка ценных бумаг кредитором.
  4. Обратный выкуп ценных бумаг покупателем по форвардной сделке у кредитора.
  5. Продажа этих ценных бумаг на бирже по более высокому курсу.
  Депорт - операция, обратная репорту. К этой сделке прибегает спекулянт, играющий на понижение - "медведь", когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт - сделка, связанная с привлечением кредита в виде ценных бумаг с обязательством их последующего возврата.
  Пример. Спекулянт заключил форвардную сделку на продажу ценных бумаг 01.08. по 100 долл. США. К моменту исполнения сделки цена составила 97 долл. США, но он надеется, что через 2 месяца цена еще снизится. С этой целью он решает продолжить сделку, заключив сделку депорт на 2 месяца под 12 процентов годовых с кредитором, который готов предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих акций спекулянтом. К моменту осуществления сделки цена составила 90 долл. США.
  Определяем по какой цене продавец по форвардной сделке будет обязан 01.10. продать ценные бумаги кредитору: 100-(100*0,12/12*2)=98 долл. США
  Таким образом, спекулянт покупает ценные бумаги 01.10. на бирже по сложившемуся курсу 90 долл. США и продает кредитору по цене 98 долл. США
  Прибыль составила 8 долл. США
  Прибыль без пролонгации составила бы 100-97=3 долл. США
  Вывод: пролонгация оправдана.

Рис. 11. Сделка депорт

Рис. 11. Сделка депорт

  1. Заключение форвардного контракта на продажу ценных бумаг.
  2. Заключение сделки депорт.
  3. Продажа ценных бумаг кредитором по условиям форвардной сделки.
  4. Покупка ценных бумаг на бирже по более низкому курсу.
  5. Исполнение обязательств по сделке депорт.
  Существуют определенные разновидности срочных сделок, которые обязывают заключающие стороны выполнять различные условия контрактов. К ним, прежде всего, относятся сделки с залогом, сделки с премией, опционные и фьючерсные.
  Сделки с залогом - это сделки, в которых контрагент выплачивает другому заинтересованному в сделке лицу определенную договором между ними сумму денег. Эта сумма денег является гарантией исполнения своих обязательств.
  Сделки с премией могут быть с правом выбора времени, простые, твердые, стеллажные.
  Сделки с правом выбора времени исполнения договора - это сделки с премией, при которых плательщику премии предоставляется право исполнить принятые на себя обязательства по своему усмотрению в тот или иной срок в течение известного периода времени. Отказаться же от исполнения договора он не может.
  Сделки с премией простые - это сделки, при которых контрагент, заплативший премию, имеет право либо совершить сделку, либо отказаться от нее, потеряв при этом уплаченную премию.
  Сделки с премией твердые - сделки, согласно которым ее участники берут на себя обязательство по поставке и покупке ценных бумаг в определенный срок, причем условия сделки не подлежат изменению.
  Сделки с премией свободные - это сделки, при которых плательщик премии имеет право отказаться от приема (поставки) определенной части установленного количества ценных бумаг.
  Стеллажные сделки - это сделки, при которых плательщик премии получает право выбора между покупкой или продажей и может в день ликвидации или купить оговоренные в договоре ценные бумаги по условленному высшему курсу или самому их поставить по условленному низшему курсу. Разница между курсами определяет размер премии.
  Особое место в срочных сделках занимают опционные и фьючерсные сделки.

 
© www.eclib.net