Экономическая библиотека

Учебники по экономике

5.17. Финансовый план

  Раздел предназначен для определения эффективности и финансовой состоятельности проекта. Он является ключевым разделом бизнес-плана. Составление этого раздела один из самых ответственных моментов. На основании данных финансового плана производится анализ коммерческой привлекательности проекта.
  При разработке финансового плана учитываются характеристики и условия среды, в которой предполагается реализация проекта:
  - налоговая среда (перечень видов налогов, ставки налогов и сроки их выплаты, тенденции изменения);
  - изменение курса валют, по которым ведется расчет проекта;
  - инфляционная характеристика среды;
  - дата начала и время реализации проекта;
  - горизонт расчета проекта.
  Результатом проведенных расчетов являются три основных документа:
  - план прибылей и убытков (документ, показывающий, как будет формироваться и изменяться прибыль) - отражает операционную деятельность предприятия в текущий период проекта. С помощью данного отчета можно определить размер получаемой предприятием прибыли в определенный период времени;
  - прогнозируемый баланс активов и пассивов предприятия (показывает финансовую платежеспособность предприятия) - отражает финансовое состояние предприятия на конец рассчитываемого периода времени;
  - план движения денежных средств (Cash Flows) , т.е. проект потоков денежных средств - показывает формирование и отток денежной наличности, а также остатки денежных средств предприятия в динамике от периода к периоду.
  План прибылей и убытков отражает операционную деятельность предприятия (под операционной деятельностью понимается процесс производства и сбыта продукции и услуг) в определенные периоды времени (месяц, квартал, год). Из "Плана прибылей и убытков" можно определить прибыльность предприятия, реализующего проект.
  Для построения таблицы "Отчет о прибылях и убытках" необходимы следующие данные:
  1. Из плана продаж - выручка от реализации продукции и услуг, потери при продажах за определенный период времени (например, год).
  2. Из плана издержек - сумма переменных (прямых) издержек с учетом плана производства за расчетный период времени (месяц, квартал, год).
  3. Из плана издержек - сумма общих (операционных, торгово-административных издержек) за расчетный период. При этом необходимо помнить, что общие (постоянные) затраты включают в себя амортизационные отчисления и начисленные проценты по кредитам.
  В основе Плана денежных средств (Кэш-Фло) лежит метод анализа денежных потоков, лежащий в основе "классических" методов инвестиционного анализа и используемый во всех наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности инвестиционных проектов. Термин "Кэш-Флоу" используется для определения текущего остатка имеющихся в распоряжении предприятия денежных средств. Этот остаток формируется за счет притока (доходов от реализации продукции и услуг, доходов от реализации активов предприятия, взносов в уставной фонд и займов и т.д.) и оттока (затрат на производство продукции и услуг, общих издержек предприятия, затрат на инвестиции, затрат на обслуживание и погашение займов, выплаты дивидендов, налоговых и других выплат) денежных средств.
  Все поступления и платежи отображаются в "Плане движения денежных средств" в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей, т.е. с учетом времени задержки оплаты за реализованную продукцию или услуги, времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом), а также условий формирования производственных запасов. Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприятием для выплат, на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и личное потребление. Таким образом, "План денежных потоков", основанный на методе "Кэш-Флоу", демонстрирует движение денежных средств и отражает деятельность предприятия в динамике от периода к периоду табл. 8

Таблица 8. План денежных потоков по методу "Кэш-Флоу"

Таблица 8. План денежных потоков по методу "Кэш-Флоу"

  В форме "План прибылей и убытков" показываются расчетные величины прибыли или доходов от продаж, «Кэш -Флоу» отражает фактические поступления выручки от продаж.
  "План движения денежных средств" содержит два дополнительных раздела: "Кэш-Флоу" от инвестиционной деятельности" и "Кэш-Флоу от финансовой деятельности", из которых можно выяснить объемы и сроки инвестиций, формы финансирования предприятия.
  Что касается затрат, то в "Плане прибылей и убытков" отражаются затраты, списываемые за период, в то время, как в "Кэш-Флоу" - фактическая оплата этих затрат.
  Прогнозируемый баланс имеет такую же форму как и Ф. №1.Следовательно, баланс состоит из двух частей: суммы стоимостей актива и пассива.
  На основе результатов трех отчетов проводится анализ финансовых ресурсов предприятия и выработка схемы финансирования проекта:
  - сколько всего необходимо средств;
  - откуда, в какой форме и на каких условиях планируется получить средства;
  - сроки и условия возврата долговых обязательств и процентов по ним (если таковые предполагаются).
  Также проводятся расчеты показателей эффективности проекта (интегральных показателей), выполненных с учетом дисконтирования. Это, прежде всего:
  - чистая текущая стоимость (NPV);
  - внутренняя норма доходности (IRR);
  - индекс доходности (PI);
  - срок окупаемости с учетом дисконтирования (РВ).
  1. Показатель частой текущей стоимости (NPV - net present value).
  Позволяет классифицировать варианты и принимать решения на основе сравнения инвестиционных затрат с доходами от объекта инвестирования, приведенной к текущей стоимости.

Формула

  где PV - современная стоимость денежного потока (ден.ед);
  IС - суммарные инвестиции с учетом дисконтирования (ден.ед);
  CF - чистый денежный поток в периоде t (ден.ед);
  r - норма дисконта;
  n - число периодов реализации проекта;
  m - число периодов осуществления инвестиций;
  t - порядковый номер периода получения дохода или осуществления инвестиций.
  2. Внутренняя норма доходности IRR (international rate of return).
  Это процентная ставка, при которой показатель чистой современной стоимости проекта равен О (NPV =0).
  Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя стоимости использованного (авансированного) капитала (СС - cost of capital). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними следующая:
  если IRR>CC, то проект следует принять.
  IRR<CC, то отклонить.
  IRR=CC, то нет ни прибыли, ни убытков.
  IRR позволяет выявить разницу между прогнозируемой внутренней нормой окупаемости проекта и требуемой доходностью. Эта разница является запасом прочности, позволяющим сопоставить доходность и риск.
  Показатель IRR вручную вычислить невозможно, его точное значение может быть найдено при помощи Microsoft Excel или других программных пакетов, а также приблизительное значение IRR можно вычислить при помощи математических преобразований: например, метода последовательной итерации.
  3. Индекс рентабельности (PI - profitability index)
  - отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов.

Формула

  при Р1<=1 проект следует отклонить;
  PI> 1, следует отдать предпочтение проекту с большим PI.
  Показатель PI, как правило, является дополнением к показателю NPV при анализе эффективности проекта.
  4. Срок окупаемости.
  - продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных поступлений.
  Срок окупаемости может определяться в двух вариантах:
  1) на основе дисконтированных членов потоков платежей (Nok);
  2) без учета дисконтирования (Ny).
  Nok характеризует число лет, необходимых для того чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций.
  Ny не учитывает фактор времени, т.е равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные и равен:
  Этот расчет имеет смысл при относительно незначительных колебаниях прогнозируемых годовых доходов относительно средней.
  Данные показатели целесообразно рассчитывать в совокупности. При выборе инвестиционного решения приоритет следует отдать показателю чистой современной стоимости, в том случае, если остальные показатели эффективности проекта дают неоднозначные результаты.
  Показатели эффективности, рассчитанные с учетом ставки дисконтирования, демонстрируют сравнительную эффективность инвестиций в проект по отношению к другим финансовым инструментам, доступным для инвесторов. В дополнение к этому также проводятся расчеты основных показателей платежеспособности, ликвидности, деловой активности и рентабельности. Расчетные риски проекта по основным параметрам, влияющим на его реализацию, отражаются в анализе чувствительности.
  Целью анализа чувствительности является определение степени влияния различных факторов на финансовый результат проекта. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются обычно показатели эффективности инвестиционного проекта, рассмотренные выше.
  Задача анализа состоит в численном измерении влияния реализации тех или иных факторов риска на эффективность проекта. Чем шире диапазон параметров, в котором показатели эффективности остаются в пределах приемлемых значений, тем выше "запас прочности" проекта, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов, оказывающих влияние на результаты реализации проекта. Исследования чувствительности проекта к возможным изменениям параметров выполнены с помощью средств компьютерной программной системы Proj ect Expert
  В бизнес-плане различают два вида финансового планирования: долгосрочное и краткосрочное. Определение потребности в капитале - основа долгосрочного финансового планирования, позволяющая осуществить выбор и сроки получения кредитов, разделить капитал на собственный и заемный.
  Важнейшее место в финансовой политике фирмы занимают два основных источника, обеспечивающих формирование собственных средств, ускоренная амортизация и резервный фонд. Резервный фонд определяется результатами деятельности фирмы и зависит от стабильности дохода, состояния платежеспособности, регулярности денежных поступлений, перспектив конъюнктуры.
  Заемные денежные средства используются в период оживленной конъюнктуры. Заемные средства привлекаются в расчете на то, что прибыль перекроет издержки на оплату процента за кредит.
  Цель этого раздела - выявить, каковы будут доходы от продаж и прибыль за первый и последующие годы как результат выбранной финансовой стратегии. Один из основных вопросов - как много потребуется средств для инвестиций и поддержания дела в рассматриваемом периоде? Финансовый план выявляет потенциал дела. Он должен быть представлен в бизнес- плане в виде расписания по финансированию (для вновь начатого дела все оценки являются прогнозными).
  Вам предстоит определить допустимость и формы изменений в обязательствах, как и на каких условиях, может быть получено дополнительное финансирование, как может быть возвращен кредит. Эта информация становится частью прогноза поступления денег.
  Финансовые прогнозы составляются на 3 года: на 1- й год - помесячно, на 2-й и 3-й - поквартально.
  При работе фирмы на внешнем рынке, где особенно велик финансовый риск, рекомендуется использовать специальные методы регулирования платежей (аккредитивы, инкассо без документов, платеж на открытый счет и др.) и по возможности иметь полную информацию о финансовом положении клиента. Такую информацию можно получить через банки или специальные фирмы. Существуют специальные виды страхования, охватывающие кредитный риск.
  Системы бухгалтерского учета и отчетности в России и на Западе отличаются друг от друга, и поскольку ваша цель состоит в том, чтобы сотрудничать с западным партнером или получить инвестиции от них, вы должны сделать свои финансовые документы по западным образцам. В целом партнера интересует ваша кредитоспособность, т.е. финансовое состояние фирмы, оценка затрат на ее организацию и функционирование, ведомость прибылей и убытков, балансовая ведомость и кассовый план. Все эти документы на Западе имеют определенный стандарт.
  Что касается кредитоспособности вашего продукта, то желательно, чтобы вы представили предполагаемому зарубежному партнеру ведомость прибылей и убытков, а также балансовый отчет фирмы за текущий год (прогноз) и за 2-3 предшествующих года. Дело в том, что на Западе корпорации обязаны публиковать подобные документы, поэтому будет очень странно, если ваш бухгалтерский отчет окажется конфиденциальным. К тому же вы можете попросить эти финансовые документы и у своего предполагаемого партнера, что его нисколько не обидит, а, наоборот, утвердит в том, что он имеет дело с солидным, серьезным партнером.
  Для кредитора необходим детальный перечень издержек (табл.9), связанных с пуском производства, вместе с полными эксплуатационными расходами для 1-3 месяцев.
  Финансовые показатели деятельности фирмы В конце раздела следует дать оценку по основным финансовым показателям деятельности фирмы.
  Чистый доход к продажам получается делением прибыли после уплаты налогов на объем продаж за год.
  Текущий коэффициент состояния активов и пассивов фирмы исчисляется как текущие активы, деленные на текущие обязательства. Большинство фирм рассматриваются как финансово здоровые, когда этот показатель равен или больше 2.
  Рентабельность исчисляется как чистая прибыль, деленная на инвестированный капитал.
  Для западного партнера вложение капитала в российскую экономику является рискованным предприятием. На Западе такого рода вложения осуществляются, если возврат на капитал не меньше 40- 60%.
  Предложения по уровню финансирования (степени финансового участия зарубежного партнера) Этот подраздел бизнес-плана должен отражать:
  • количество денег, которое потребуется;
  • время, когда вы будете нуждаться в них;
  • как они будут использованы Основываясь на вашем проектируемом бухгалтерском балансе и оценке того, сколько денег вам необходимо в период от трех до пяти лет для развития и расширения бизнеса, опишите, сколько из них будет получено от западного партнера и сколько - через займы у других организаций; какова доля участия российского партнера, если создается совместное предприятие.
  Инвесторы захотят узнать, как вы собираетесь потратить капитал, в частности, какое количество средств будет использовано на НИОКР, оборудование, маркетинг и пополнение оборотного капитала. Приведите ваши планы расчетов с инвесторами, многие из них очень положительно относятся к планам перевода фирмы в акционерное предприятие, акции которого свободно продаются и покупаются на фондовой бирже. Этот переход может планироваться через 5-7 лет.
  Использование кредита и ожидаемый эффект
  Результативность использования кредита имеет важное значение независимо от того, как вы намереваетесь финансировать фирму: за счет собственных средств или заемных.
  В данном разделе должны содержаться ответы на следующие вопросы:
  • На какие цели будет израсходована ссуда? Ответ может быть дан в общей форме - функционирующий капитал, новое оборудование, запасы и т.д.
  • Что конкретно будет приобретено?
  • Кто является вашим поставщиком?
  • Сколько будет стоить эта покупка?
  • Какая именно модель или марка машины?
  • Какую сумму нужно будет заплатить в виде налогов, платы за установку и доставку оборудования?
  Представителям банка небезынтересно знать, на что вы тратите деньги, потому что все купленное вами послужит залогом ссуды.
  Оцените возможную выгоду от аренды части капитального оборудования и помещений как альтернативы их приобретения в частную собственность. При наличии денег последнее может оказаться более выгодным.
  В аренде есть свои преимущества: по мере роста фирмы вы сможете маневрировать основным капиталом.
  Аренда дает некоторые налоговые льготы. Посоветуйтесь со своим бухгалтером.
  •Каким образом использование ссуды повысит прибыльность фирмы?
  Проценты за кредит - это прямой вычет из дохода. Прибегая к ссуде или вкладывая собственные деньги, вы должны знать, как сработают эти деньги, какой доход принесут. Убедитесь, что прибыль от использования кредита выше затрат по его привлечению.
  Пока не завершена работа над финансовой частью плана, вы не сможете привести точные цифры, характеризующие использование и ожидаемый эффект от кредита. Тем не менее, стоимость элементов основного капитала, которые вы планируете приобрести, а также расчетная величина функционирующего капитала могут и должны быть отражены. Вы всегда можете отказаться от разумного варианта в пользу более скромного, если этого потребует состояние финансов.
  Ниже приводится примерная рекомендуемая схема написания финансового плана.
  А. Источники, финансовая политика, контроль.
  Назовите источники финансирования ресурсов фирмы за счет собственных денежных средств, за счет заемных денежных средств.
  Какова политика распределения прибыли после уплаты налогов?
  Каковы условия контроля по платежам покупателей?
  Какова финансовая политика фирмы в отношении страхования кредитов?

Таблица 9. Издержки подготовки производства

Таблица 9. Издержки подготовки производства

  Б. Эффективность инвестиций.
  Какие способы и критерии оценки эффективности инвестиций Вы используете?
  В. Прибыль вашей фирмы в 1-й год по месяцам, на следующие два года по кварталам и еще на два года по годам.
  Г. Баланс вашей фирмы в первый год по месяцам, на следующие два года по кварталам и еще на два года по годам.

 
© www.eclib.net