Экономическая библиотека

Учебники по экономике

1.28. Затратный подход к оценке бизнеса: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости

  Рыночная стоимость предприятия на основе метода чистых активов определяется в соответствии с формулой:

СК = А - О,

  где СК - рыночная стоимость собственного капитала; А - рыночная стоимость активов предприятия; О - текущая рыночная стоимость его обязательств (долгов). Активы - денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы, другие текущие активы (за вычетом износа). Обязательства - кредиторская задолженность, долгосрочная задолженность, коммерческие расходы. Анализируя дебиторскую задолженность, необходимо выявить просроченную задолженность, сомнительные векселя и т.д.
  Расчет текущей стоимости активов осуществляется методом накопления активов с помощью данных баланса предприятия, скорректированных на последнюю отчетную дату. Проводится проверка и корректировка счетов баланса, рассчитываются рыночная стоимость основных фондов, текущая стоимость или стоимость замещения остальных активов.
  Для оценки предприятия методом чистых активов определяют рыночную стоимость всех его активов - материальных (земли, зданий, оборудования, запасов), финансовых и нематериальных. Всегда нужно иметь в виду, что для оценки недвижимости предприятия (земли, зданий и сооружений) в рамках оценки всего бизнеса на основе затратного подхода возможно (и целесообразно) использование всех трех традиционных подходов оценки - затратного, доходного и рыночного (сравнительного). Алгоритм этих действий таков. Затратный подход к оценке важного компонента бизнеса - недвижимости - сводится к следующему. Сначала определяют затраты на строительство зданий и сооружений. После этого из них вычитается соответствующая величина, связанная с учетом их физического, морального и внешнего износа. Доходный подход к оценке недвижимости основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает и стоимость здания, и стоимость земельного участка. Определение рыночной стоимости объекта недвижимости на основе рыночного подхода базируется на сравнении уже проданных сопоставимых объектов с учетом корректировки цен их продажи с выявлением различий между сопоставимыми и оцениваемым объектами.
  Оценка машин и оборудования осуществляется с помощью затратного и рыночного подхода при использовании методов с учетом износа. Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются по себестоимости, при этом устаревшие запасы списываются. Оценка запасов может основываться на ожидаемой цене их продажи за вычетом издержек на продажу (включая прибыль предпринимателя).
  Важнейшая группа, которая оцениваются в рамках метода чистых активов, - финансовые активы. К ним относятся дебиторская задолженность, финансовые вложения в ценные бумаги, расходы будущих периодов. Дебиторская задолженность обычно оценивается с учетом анализа сроков ее возникновения и погашения. Просроченная задолженность частично или полностью списывается. Суммы к получению дисконтируются, то есть приводятся к текущей стоимости. Ценные бумаги обычно оцениваются по их рыночной цене, а расходы будущих периодов - по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Однако, как показывает практика, при оценке предприятия, находящегося в условиях нестабильности, расходы будущих периодов могут не учитываться в качестве реального актива.
  Далее определяется рыночная стоимость нематериальных активов, к которым относятся права на товарные знаки, изобретения, промышленные образцы и другие результаты интеллектуальной деятельности, ноу-хау, гудвилл и др. Заметим здесь, что реальные и эффективно используемые нематериальные активы должны обеспечивать предприятию доходность выше среднеотраслевых показателей.
  Если предприятие получает стабильные высокие прибыли, его доходность на активы (или собственный капитал) выше средней, в результате чего стоимость бизнеса, рассчитанная на основе ожидаемых прибылей или денежных потоков, превышает стоимость его материальных активов. Это значит, что в этом случае предприятие обладает положительным «гудвиллом» (имеется в виду, что у него есть активы, не поддающиеся материальному измерению). Для оценки «гудвилла» в мировой оценочной практике используется метод избыточных прибылей.
  Определив рыночную стоимость материальных активов, рассчитывают прибыль, полученную компанией на материальные активы с учетом среднеотраслевых показателей: произведение средней доходности по отрасли на активы (или на собственный капитал). Это же позволит определить и величину активов. Зная прибыль от операционной деятельности и прибыль, которая приходится на материальные активы с учетом среднеотраслевых показателей, определяют избыточную прибыль и, разделив ее на соответствующий коэффициент капитализации, определяют стоимость «гудвилла».
  Сложив рыночную стоимость материальных, финансовых и нематериальных активов, можно определить рыночную стоимость всех активов предприятия. Покупатель не будет оплачивать текущие и долгосрочные обязательства предприятия, если для нахождения величины собственного капитала из совокупных активов не вычесть стоимость обязательств, что и определит текущей стоимости с учетом сроков их наступления с помощью процедуры дисконтирования. Величина собственного капитала, полученная таким образом, определяет рыночную стоимость предприятия методом чистых активов. Данный показатель отражает сумму альтернативных инвестиций, необходимых для создания или приобретения на рынке аналогичного имущественного комплекса, обладающего такой же полезностью, как и оцениваемый, за вычетом затрат, связанных с погашением долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Описанный метод дает представление о сумме денежных средств, которая может быть получена собственниками предприятия в случае его упорядоченной ликвидации и распродажи имущества в сроки, определенные характерными периодами экспозиции имущества на рынке с учетом степени ликвидности активов различных групп.
  Метод ликвидационной стоимости позволяет определить, сколько денежных средств останется после продажи активов и выплаты долгов с учетом максимально сокращенных сроков продажи активов. Именно это и позволит установить ликвидационную стоимость. Она меньше скорректированной стоимости чистых активов на величину ликвидационных издержек, к которым относятся: комиссионные по продаже бизнеса, расходы на реализацию товарных запасов, на сбор дебиторской задолженности, на увольнение персонала. Цена реализации предприятия (или его части) в случае быстрой продажи обычно бывает существенно ниже нормальной рыночной цены по причине стесненных условий продажи. Метод ликвидационной стоимости отражает ту денежную сумму, которая может быть получена в случае вынужденной реализации имущества предприятия в кратчайшие сроки, которые существенно меньшие, чем длительность рыночной экспозиции.

 
© www.eclib.net