Экономическая библиотека

Учебники по экономике

1.31. Доходный подход к оценке бизнеса: метод прямой капитализации

  Доходный подход основывается на предположении, согласно которому потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес более величины текущей стоимости будущих доходов, которые способен принести этот бизнес (в данном случае реализуется оценочный принцип замещения).
  Для оценки предприятий на основе доходного подхода в оценочной практике используют два метода - метод прямой капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков.
  Метод прямой капитализации применяют, если будущие доходы предприятия характеризуются стабильными и предсказуемыми темпами роста, причем доходы являются значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться. Суть этого метода заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается рыночная стоимость собственного капитала предприятия - как отношение ежегодных доходов к ставке капитализации. Сущность данного метода выражается соотношением: стоимость собственного капитала предприятия = чистая прибыль/коэффициент капитализации:

С = N01/к,

  где N01 - чистая прибыль, к - коэффициент капитализации чистой прибыли.
  С математической точки зрения коэффициент капитализации - это делитель, который используется для преобразования величины прибыли или денежного потока в денежную величину стоимости бизнеса. При известных величинах ставки дисконтирования (r) и темпа роста прибыли или денежного потока (g) коэффициент (к) капитализации может быть определен по формуле:

k = r - g

  Пока в условиях нестабильной экономической ситуации в России применение метода прямой капитализации представляется некорректным, так как необходимые изменения в операционной, инвестиционной и финансовой сферах деятельности предприятия определяются неравномерностью потоков дохода.
  Особенности применения метода прямой капитализации в оценке бизнеса
  Метод прямой капитализации применяется в тех случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода, а доход с недвижимости является стабильным или, по крайней мере, ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается, например, объектов с постоянной арендной платой на многие годы вперед. В силу того, что текущая стоимость будущих доходов чрезвычайно чувствительна к изменениям коэффициента капитализации, то для корректного использования необходимы обоснованные данные о его величине, основанные на рыночной информации.
  Основное преимущество этого метода — простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации, в конечном счете, способен непосредственно отражать рыночную конъюнктуру.
  Это связано с тем, что при его применении, как правило, необходимо рассмотрение достаточно большого числа рыночных сделок и проведение их анализа в плане сопоставления дохода и стоимости. Вместе с тем метод прямой капитализации не следует применять в случаях, когда отсутствует достаточная информация о рыночных сделках, когда предприятие не вышло на режим стабильных доходов, или бизнес требует реструктуризации, антикризисного управления.
  Практическое применение метода капитализации в оценке бизнеса предусматривает следующие основные этапы:
  1. проведение анализа финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).
  2. выбор денежной величины, которая будет капитализирована;
  3. расчет адекватной ставки капитализации;
  4. определение предварительной величины стоимости;
  5. проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).
  При применении этого метода возникает две проблемы: во-первых, с определением чистого дохода предприятия, во-вторых, с выбором ставки капитализации. При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это могут быть данные о доходах нескольких периодов в прошлом и прогнозе доходов на ближайшее будущее.
  В качестве капитализируемой денежной величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока. В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года.

 
© www.eclib.net