Экономическая библиотека

Учебники по экономике

1.32. Метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса

  Способность предприятия приносить доход считается одним из важных показателей в оценке полного права собственности на предприятие. В большинстве случаев финансовый анализ показывает, что потоки доходов от бизнеса неравномерны, поэтому оценку рыночной стоимости бизнеса целесообразно проводить методом дисконтирования денежных потоков. Метод дисконтирования денежных потоков позволяет в большей степени, чем метод прямой капитализации, учесть особенности развития предприятия и тем самым более точно спрогнозировать будущее предприятия.
  Метод дисконтирования денежных потоков предполагает анализ доходов предприятия за определенный прогнозный период, установление тенденций развития и расчет стоимости предприятия за пределами этого периода, и, как результат, приведение всех будущих доходов к текущей стоимости.
  Основными этапами этого метода являются:
  1. выбор модели денежного потока (денежный поток для собственного или для всего инвестированного капитала, номинальный или реальный):
  2. определение длительности прогнозного периода;
  3. анализ и прогнозирование валовых доходов;
  4. анализ и прогнозирование валовых расходов;
  5. анализ и прогнозирование инвестиций;
  6. выбор и обоснование ставки дисконтирования;
  7. расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
  8. расчет стоимости в постпрогнозный период на основе определения дохода, который будет получен в постпрогнозный период (расчет остаточной стоимости бизнеса);
  9. расчет текущей стоимости будущих денежных потоков (дисконтирование) в прогнозный и постпрогнозный период как результат расчет текущей стоимости бизнеса.
  Денежный поток определяется как величина денежных средств, доступных инвесторам или собственникам компании после налогообложения, удовлетворения всех потребностей компании в финансировании, инвестициях и в собственных оборотных средствах. Различают номинальный и реальный денежный поток в зависимости от учета инфляционных ожиданий. В зависимости от целей оценки может быть использован денежный поток для всего инвестированного капитала, который рассчитывается на основе чистой прибыли, исключая затраты на выплату процентов без учета изменений кредиторской задолженности и затрат по обслуживанию долга. Кроме этого, для оценки бизнеса в рамках метода дисконтирования денежного потока может быть использован денежный поток для собственного (акционерного) капитала. Выбор того или иного вида денежного потока в дальнейшем отражается как на способе расчета величины денежного потока, так и на подходе к определению уровня ставки дисконта. В реальной оценочной практике для целей исследования предприятия в условиях нестабильности рынка (и в случаях с незначительной долей долгосрочных заемных средств в структуре пассива) в основу проводимых расчетов по оценке бизнеса следует выбирать денежный поток для собственного капитала. Денежный поток для собственного (акционерного) капитала рассчитывается на основе чистой прибыли по следующей схеме: прибыль после уплаты налогов + амортизационные отчисления + ( - ) уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала + ( - ) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства + ( - ) прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.
  Дисконтирование величины денежного потока для собственного капитала позволяет непосредственно рассчитать рыночную стоимость собственного капитала компании. Изменения в долговых обязательствах в составе денежного потока охватывают приток кредитных ресурсов и обслуживание кредитов с учетом временной неравномерности поступления денежных средств, выплаты процентов и основной суммы согласно кредитному договору. Денежный поток учитывает потребности в собственных оборотных средствах предприятия, которые характеризуют сумму денежных средств, которую необходимо удержать из денежного потока для финансирования инвестиций в счета дебиторов и товарно- материальные запасы по мере расширения объемов производства. Собственные оборотные средства определяются как разница между текущими активами и текущими обязательствами. Капитальные вложения в составе денежного потока учитывают необходимость расширения производственных мощностей, замены существующих активов по мере их износа и устаревания.

 
© www.eclib.net