Экономическая библиотека

Учебники по экономике

3.12. Порядок оценки рыночной стоимости пакетов акций

  Первым этапом оценки пакетов акций является определение рыночной стоимости предприятия (акционерного общества), из чего, в свою очередь, с учетом скидок на недостаточную ликвидность и неполный контроль, определяется реальная стоимость пакетов акций.
  Рыночная (реперная) стоимость одной акции определяется делением рыночной стоимости предприятия (бизнеса) на общее число обыкновенных акций. Рыночная же стоимость отдельных пакетов акций более сложна, так как зависит от их объема, который, в свою очередь, определяет величину премий за контроль и скидок за недостаточную ликвидность пакетов акций.
  Объем прав акционеров в зависимости от объема имеющегося в их собственности пакета обыкновенных акций рассмотрен выше. Здесь мы напомним, что он имеет значительные различия в правах акционеров - владельцев различных миноритарных и мажоритарных пакетов акций. В соответствии с тем, что объем прав акционеров соответственно увеличивается при достижении пакетов в 2%, 10%, 25%+1, 50%+1, 75%+1 акция, то при их оценке обоснованным является предоставление премий за получение дополнительных прав, приобретаемых акционерами после того, как величина пакетов, находящихся в собственности отдельных акционеров или групп акционеров, превысит данные пороговые величины.
  Учет влияния размера пакета акций на его стоимость проводится на основе постановления Правительства РФ от 31 мая 2002 г. № 369 «Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества», в котором приведена таблица весовых коэффициентов контроля. В соответствии с этим постановлением стоимость пакета акций определяется умножением коэффициента контроля (КК) на величину стоимости предприятия, умноженную на долю акций в пакете. Премия за контроль определяется по коэффициентам, приведенным в таблице 10.

Таблица 10. Весовые коэффициенты контроля (коэффициенты, учитывающие зависимость стоимости пакета от его величины и соответствующей степени контроля)

Таблица 10. Весовые коэффициенты контроля (коэффициенты, учитывающие зависимость стоимости пакета от его величины и соответствующей степени контроля)

  Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателей. Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина или доля, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая - снижает. Базовая величина, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, исходит из стоимости высоколиквидного сопоставимого пакета.
  Выделяют две группы факторов, увеличивающих и уменьшающих размер скидки. Первая группа включает следующие факторы:
  - низкие дивиденды или невозможность их выплаты;
  - неблагоприятные перспективы продажи компании или ее акций;
  - ограничения на операции с акциями (например, законодательные ограничения свободной продажи акций закрытых компаний).
  Ко второй группе факторов относятся:
  - возможность свободной продажи акций или самой компании;
  - высокие выплаты дивидендов.
  Размер пакета акций относится к такому фактору, который может, как увеличить, так и снизить скидку за недостаточную ликвидность. В то же время, следует иметь в виду, что степень контроля взаимосвязана (не прямым образом) со степенью ликвидности: контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную ликвидность, чем миноритарный пакет.

 
© www.eclib.net