Экономическая библиотека

Учебники по экономике

4.3. Построение финансового плана проекта

  Финансовый план - важнейший раздел бизнес-плана, призванный обобщить все предшествующие положения и материалы бизнес-плана и представить их в стоимостном выражении. При разработке финансового плана рекомендуется составить несколько документов, необходимых для принятия решения:
  - прогноз объемов реализации;
  - баланс денежных расходов и поступлений;
  - таблицу доходов и затрат;
  - прогнозируемый баланс активов и пассивов предприятия;
  - график достижения безубыточности.
  Эти документы являются общепринятыми в мировой практике бизнес-планирования и весьма удобны для анализа.
  Прогноз объемов продаж обычно составляют на три года вперед, причем для первого года данные приводятся помесячно, для второго - поквартально, для третьего года - общим объемом за год. Прогноз должен основываться на оценке сектора рынка, для которого предназначен новый продукт, при этом необходимо учитывать и прогнозировать возможные колебания спроса на продукт.
  Баланс денежных расходов и поступлений - документ, показывающий сколько денег потребуется или будет в наличии на любом этапе реализации проекта. на основании этого документа принимаются решения о платежеспособности предприятия; из него также складывается общая стоимость затрат на проект. Если сбыт продукции будет связан с длительным замораживанием средств в расчетах с покупателями, то есть в дебиторской задолженности, то для поддержания ликвидности (платежеспособности) придется в какие-то периоды времени делать дополнительные денежные «вливания», которые увеличивают потребность фирмы в инвестициях и кредитах. Надо отметить, что недооценка проблемы ликвидности и занижение объемов инвестиций - одна из основных причин коммерческих неудач начинающих предпринимателей. Формы балансов денежных расходов и поступлений приводятся в литературе [11,14, 30] а также в компьютерных программах по разработке бизнес-планов.
  В таблицу доходов и расходов включаются: доходы от продаж; издержки производства; суммарная прибыль от продаж; общехозяйственные расходы; чистая прибыль [27]. На первый год проекта таблица составляется помесячно (или поквартально), далее на каждый год проекта.
  Прогнозируемый баланс активов и пассивов предприятия необходим для оценки распределения средств по активам различных типов в результате реализации проекта. Рекомендуется составлять примерный баланс предприятия на начало года, для того чтобы оценить за счет каких пассивов планируется пополнить активы.
  Задача финансового раздела бизнес-плана - подтверждение возможностей предприятия по реализации намеченных планов по исполнению им проекта и его возможности по возврату запрашиваемых кредитов и/или инвестиций. Финансовый раздел бизнес-плана обычно состоит из описания исходных предпосылок использованных при расчетах, расчета потоков наличности (СйБк flow), указания общего объема инвестирования, источников и форм его получения, а также анализа экономической эффективности проекта. Финансовый план - это только количественное выражение маркетинговых, производственных и организационных планов; отчет о движении денежных средств призван показать ход реализации проекта в цифрах.
  Построение Cash Flow. Cash Flow - отчет о движении денежных средств, он отражает реальные платежные транзакции, т. е. поступления и списания по счетам и кассе предприятия. В Cash Flow учитываются все поступления и выплаты, производимые предприятием в процессе осуществления им хозяйственной деятельности.
  Структура Cash Flow. В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности IAS [3] Cash Flow должен состоять из трех разделов, учитывающих денежные потоки по следующим видам деятельности предприятия:
  • операционная деятельность - основная деятельность предприятия: производство продукции, оказание услуг и/или продажа товаров. Здесь отражаются все поступления (доходы) и выплаты (расходы) непосредственно связанные с его основной деятельностью; при описании операционной деятельности необходимо прогнозировать условия закупки сырья и материалов и условия реализации продукции, такие как: периодичность, предоплата, сроки доставки, минимальный объем партии и др.
  • инвестиционная деятельность - операции по приобретению активов и их реализации. Здесь отражаются все поступления (доходы) и выплаты (расходы), связанные с приобретением и продажей активов: производственных, финансовых, инвестиционных;
  • финансовая деятельность - операции по привлечению и возврату капитала: получения и погашения займов и процентов по ним, привлечения инвестиций, увеличения капитала, выплаты дивидендов, размещения ценных бумаг.
  Методы построения Cash Flow. Существуют два основных метода построения отчета о движении денежных средств: косвенный и прямой.
  • Косвенный метод. В этом методе чистый денежный поток определяется по формуле

Чистый денежный поток от операционной деятельности = Чистая прибыль + Амортизационные отчисления + (-) Изменения в оборотном капитале

  Изменения в оборотном капитале это рост или сокращение значений дебиторской и кредиторской задолженностей, стоимости производственных запасов, полученных авансов и других текущих активов и краткосрочных обязательств.
  • Прямой метод. Согласно этого метода чистый денежный поток определяется по формуле:

Чистый денежный поток от операционной деятельности = Поступления от реализации продукции и услуг - Выплаты (производственные и другие операционные затраты)

  В таблице 4.1 представлены основные статьи Cash Flow, сгруппированные по его разделам.

Таблица 4.1. Основные статьи отчета о движении денежных средств

Таблица 4.1. Основные статьи отчета о движении денежных средств

  Для построение Cash Flow при бизнес планировании необходимо использовать прямой метод. При построении отчета о движении денежных средств рекомендуется использовать форму представленную в таблице 4.2.

Таблица 4.2. Форма отчета о движении денежных средств

Таблица 4.2. Форма отчета о движении денежных средств

  В таблице 4.2 использованы следующие обозначения:
  • CIF - входящий денежный поток;
  • COF - исходящий денежный поток;
  • CF - денежный поток по указанному разделу, равен разнице значений CIF и COF;
  • NCF - чистый денежный поток, равен сумме значений CF по всем трем разделам, отражает общий приток/отток средств по счетам предприятия;
  • NCF с накоплением - чистый денежный поток с накоплением, равен сумме значений NCF текущего и предыдущего периодов, отражает остаток средств на счетах предприятия.
  Отчет о движении денежных средств должен отражать календарный план реализации проекта. Используемые при построении Cash Flow объемы продаж должны отражать прогноз, представленный в том разделе бизнес-плана, где описана стратегия маркетинга. Учет поступлений и затрат происходит по времени их возникновения, т. е. в моменты времени, когда они должны произойти в будущем. Таким образом, моделируя будущие платежные операции предприятия, мы делаем не что иное, как описываем календарное движение денежных средств. Планирование должно основываться на достоверных данных.
  Если инвестиционный проект касается освоения выпуска того или иного продукта, то денежные потоки Gt принято рассчитывать по формуле:

Gt =Pt х Qt - Pht x Qht - It, (4.2)

  где t - хронологический порядковый номер календарного периода (например, года) в пределах срока Т полезной жизни стартового капиталовложения Iо (t= 0,1,2,..., T); G0 = - I0; Pt - прогнозируемая цена продукта, по которой его можно будет продавать в количестве Qt в будущем периоде t, Qt - реальный к ожидаемой конъюнктуре периода t объем продаж по цене Рt; {h} - множество покупных ресурсов (сырья, материалов, труда, услуг аренды и субподряда, комплектующих изделий, полуфабрикатов, товаров для подработки и перепродажи), необходимых при выпуске и сбыте целевого продукта проекта; h = 1, 2..., Н - условные порядковые номера необходимых покупных ресурсов; РМ - прогнозируемая цена единицы h -го покупного ресурса в будущем периоде t, когда будет закупаться количество Qht данного ресурса; Qht - планируемая на период t потребность в закупках h -го ресурса, которая будет соответствовать объему Qt выпуска продукта; It - продолжение в периоды t финансирования капитальных затрат по проекту (например, очередных этапов проектирования, строительства, закупок оборудования, монтажных и пуско-наладочных работ, очередей ввода в строй новых мощностей и пр.).
  При использовании указанной формулы следует также принимать во внимание некоторые достаточно сложные обстоятельства.
  Во-первых, будущие цены на продукт и ресурсы здесь рекомендуется отражать в том масштабе цен, который действует на момент проведения расчета, и не предпринимать попыток их увеличивать с учетом ожидаемой инфляции. Ошибка в оценке общего для всей экономики будущего инфляционного фона может резко исказить представление об эффективности конкретного инвестиционного проекта, так как отдельно взятому предприятию или эксперту трудно сделать правильный и надежный (для каждого периода t в рамках длительного срока Т) прогноз будущей инфляции. Само собой разумеется, если для определения чистой стоимости проекта используются будущие Gt, измеренные в ценах базового периода, то не следует учитывать ожидаемую инфляцию и в ставке дисконта r . Формула при этом должна будет нести в себе лишь те прогнозируемые изменения цен на продукт и ресурсы, которые будут определяться политикой предприятия по поддержанию или увеличению рентабельности продукта, закладываемой в его цену, либо будут вытекать из анализа ожидаемых сдвигов в конъюнктуре спроса и предложения по ресурсам и продукту. Важно также учитывать зависимость цены конкретных контрактов (на реализацию продукции или на закупки), зависящие от размера последних.
  Во-вторых, следует предвидеть, какие объемы продаж и закупок по данным ценам и когда (параметры типа Q) сможет обеспечить предприятие. Этот вопрос требует отдельного изучения исходя из оценки конкурентоспособности продукта, емкости спроса на него на конкретных сегментах рынка, вероятного наличия и поведения конкурентов, возможностей организации сбыта и закупок (в зависимости от ранее сделанных в это капиталовложений It), шансов сохранения и получения доступа к источникам выгодных и качественных поставок, а также к рынкам сбыта. Чтобы такая оценка оказалось верной, необходимо предусмотреть специальные маркетинговые исследования.
  В-третьих, при анализе ожидаемых денежных потоков Gt надлежит учитывать перспективы накопления с течением времени опыта совершения операций с целевым продуктом инвестиционного проекта и освоения соответствующих новых технологий. Эти перспективы скажутся на динамике относительного уменьшения (в расчете на единицу выпуска) включаемых в формулу показателей Qht. Речь идет о том, чтобы реально оценить постепенное снижение как трудовых, так и материальных затрат в составе будущих (по периодам t) переменных и постоянных издержек предприятия по целевому продукту проекта.
  При формировании отчета о движении денежных средств прямым методом в статье «Выплаты» раздела «Операционная деятельность» не должна учитываться сумма амортизационных отчислений, так как они не приводят к реальному движению денежных средств. Величина этих затрат рассчитывается по правилам, установленным законодательством. Единственный эффект, который дают амортизационные отчисления при построении отчета, - это изменение величины налогооблагаемой прибыли.
  Заметим, что значение показателя NCF с накоплением должно быть всегда положительным, поскольку этот показатель отражает остаток средств на счетах предприятия и не может быть отрицательным, при этом NCF не является характеристикой экономических результатов деятельности предприятия. Экономические результаты деятельности характеризует прибыль, которая рассчитывается по правилам, установленным законодательством.
  При описании инвестиционных затрат необходимо использовать не технический график ввода активов, а график оплаты активов, который показывает реальную потребность в денежных средствах по времени. Хотя технический график ввода актива в составе бизнес-плана должен присутствовать.
  Современные компьютерные системы финансового моделирования позволяют строить детальные модели, в т. ч. отчет о движении денежных средств. Использование таких программных продуктов существенно облегчает разработку и анализ финансовой части бизнес-плана.
  По итогам построения Cash Flow производится анализ экономической эффективности проекта, состоящий из расчета и анализа показателей эффективности проекта и анализа чувствительности проекта к изменению основных исходных показателей [3, 20]. Для анализа эффективности проекта по показателям применяется две группы методов: статические и динамические.
  Статические методы используются главным образом для предварительной и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов. Чаще всего используются методы анализа точки безубыточности проекта (BEP), расчет показателя рентабельности инвестиций (ROI), срока окупаемости (периода возврата) инвестиций (PB) и срока операционной самоокупаемости проекта.
  Динамические методы оценки эффективности инвестиций учитывают изменение стоимости денег за время реализации проекта времени посредством применения метода дисконтирования. К этим методам относятся: метод текущей стоимости (NPV), индекса доходности (PVI, PI), метод внутренней рентабельности (IRR), метод окупаемости, метод аннуитета и др.
  Помимо показателей эффективности проекта при проведении анализа используются также показатели, характеризующие ход реализации проекта и использование инвестированного капитала: прибыль, рентабельность продаж (ROS), рентабельность продукции, объем продаж на одного сотрудника и др.
  На практике принято использовать следующий минимальный набор показателей, необходимых для анализа эффективности проекта:
  • Чистая прибыль = чистый объем продаж - чистые операционные затраты - амортизация - финансовые затраты, относимые на себестоимость - налоги.
  • Рентабельность продукции = чистый объем продаж / чистые операционные затраты.
  • Рентабельность продаж (ROS) = чистая прибыль / чистый объем продаж.
  • Объем продаж в отношении на одного сотрудника (в месяц, в год) = объем продаж / количество сотрудников.
  • Срок операционной самоокупаемости проекта - период времени, в котором операционные доходы сравниваются или начинают превышать операционные расходы. Характеризует момент времени, в котором проект достигает возможности получения прибыли и начала возврата инвестиций.
  • PB - период времени в котором выплаты по возврату привлеченных инвестиций и/или накопленная чистая прибыль сравниваются с величиной привлеченных инвестиций. Характеризует момент времени, в котором проект окупает вложенные инвестиции и начинает приносить прибыль на вложенный капитал.
  • ROI = чистая прибыль / инвестированный капитал. Проект считается эффективным при ROI > 1.

Формула

  где: r - ставка дисконтирования, Т - прогнозный интервал времени, t - один период времени в прогнозном интервале времени. Проект считается эффективным при NPV > 0.
  • IRR - значение ставки дисконтирования при которой NPV равен нулю. Проект считается эффективным при IRR > ставки доходности по безрисковому вложению капитала.
  Более подробно содержание и порядок определения перечисленных показателей рассмотрим в следующем разделе.

Контрольные вопросы по теме

  1. Перечислите основные этапы финансировании инновационного проекта.
  2. На каких стадиях проекта финансирование наиболее рискованное?
  3. Изобразите и поясните динамику доходов и расходов при реализации инновационного проекта по Х. Майкельсону.
  4. Что такое и из чего складываются постоянные расходы предприятия?
  5. Из чего складываются переменные расходы предприятия?
  6. Дайте определение точки безубыточности, нарисуйте график ее определения.
  7. Запишите и поясните формулу для критического объема продаж.
  8. Дайте определение потока наличности (Cash flow).
  9. От каких видов деятельности учитываются потоки наличности в финансовом плане?
  10. Перечислите виды доходов и расходов в операционной деятельности.
  11. Перечислите виды доходов и расходов в инвестиционной деятельности?
  12. Укажите виды доходов и расходов в финансовой деятельности.
  13. В чем суть прямого метода построения потока наличности?
  14. В чем суть косвенного метода построения потока наличности?
  15. Как определяются цена и объемы продаж при расчете Cash flow?
  16. Какие группы методов используются для оценки экономической эффективности проекта по потоку наличности?
  17. Какие показатели рассчитываются при статических методах оценки экономической эффективности проекта?
  18. Какие показатели рассчитываются при динамических методах оценки экономической эффективности проекта?

 
© www.eclib.net